Låten berättar historien om en person som minns ett romantiskt förhållande de hade förra julen, där de fick en gåva de verkligen omhuldade och kände en stark känslomässig koppling till. Deras tid tillsammans blev dock kortvarig, eftersom förhållandet tog slut innan nästa julsäsong kom.
När de minns lyckan och glädjen de upplevde under den tiden, förmedlar låten de bitterljuva känslor de känner, saknar vad de hade och önskar att saker hade blivit annorlunda. Refrängen betonar den bestående effekten av förhållandet och säger:"Förra julen gav jag dig mitt hjärta, men redan nästa dag gav du bort det. I år, för att rädda mig från tårar, ska jag ge det till någon speciell. "
Låten speglar tanken på kärlekens förgänglighet och hur stunder av stor lycka kan färgas av sorg när relationer tar slut. Den väcker en känsla av längtan efter ett enklare, lyckligare förflutet och fångar de bitterljuva känslor som ofta följer med semesterperioden när man navigerar i obesvarad eller förlorad kärlek.
Sammantaget fungerar "Last Christmas" av Sixpence None Richer som en gripande påminnelse om att även om semestern kan vara en tid av glädje och firande, kan de också väcka känslor av saknad och längtan efter tidigare kopplingar som aldrig helt förverkligades eller slutade oväntat.